हाइपरस्केलर ऋण जारीकरण में वृद्धि से निवेश ग्रेड बॉन्ड बाजार को लेकर चिंताएं बढ़ीं

प्रमुख तकनीकी कंपनियां, जिन्हें हाइपरस्केलर कहा जाता है, ने इस वर्ष निवेश-ग्रेड ऋण में रिकॉर्ड $121 बिलियन जारी किया है, जो उनके पिछले पांच वर्षों के औसत $28 बिलियन से काफी अधिक है। इस वृद्धि में सितंबर से अमेज़न, अल्फाबेट, मेटा, माइक्रोसॉफ्ट और ओरैकल द्वारा जारी किए गए $81 बिलियन शामिल हैं, साथ ही अक्टूबर में $27 बिलियन का एक लेनदेन और पहले के सौदे भी शामिल हैं।

बढ़ती आपूर्ति ने इन कंपनियों के क्रेडिट स्प्रेड को चौड़ा कर दिया है। 1 सितंबर से 14 नवंबर के बीच, ओरैकल के स्प्रेड में 48 बेसिस पॉइंट की वृद्धि हुई, मेटा के स्प्रेड में 15 और अल्फाबेट के स्प्रेड में 10 की वृद्धि हुई, जो 27-49% की चौड़ाई दर्शाती है और यह समग्र निवेश-ग्रेड सूचकांक से कम प्रदर्शन करती है।

अर्थशास्त्री व्यापक बॉन्ड बाजार पर संभावित प्रभाव को लेकर चिंतित हैं। हाइपरस्केलर जारीकरण में इस महत्वपूर्ण वृद्धि से यह सवाल उठता है कि निवेश-ग्रेड कागज का अंतिम खरीदार कौन होगा। क्या यह ट्रेजरी खरीद से आएगा, जिससे ब्याज दरों पर ऊपर की ओर दबाव पड़ सकता है, या मॉर्गेज खरीद से, जो मॉर्गेज स्प्रेड को प्रभावित कर सकता है?

अमेरिका का राष्ट्रीय ऋण $38 ट्रिलियन तक पहुंच गया है, और संघीय सरकार ने 2026 वित्तीय वर्ष के पहले तीन महीनों में, जो अक्टूबर 2025 में शुरू हुआ, $601 बिलियन उधार लिया है। यह पिछले वर्ष की समान अवधि में घाटे से $110 बिलियन कम है, क्योंकि टैरिफ ने राजस्व को खर्च से आगे बढ़ाने में मदद की। हालांकि, सुप्रीम कोर्ट जल्द ही राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रंप के वैश्विक टैरिफ को रद्द कर सकता है, और आगामी कर सत्र में वन बिग ब्यूटीफुल बिल अधिनियम के तहत नए कर कटौती के कारण रिफंड में वृद्धि की उम्मीद है।

राष्ट्रपति ट्रंप ने रक्षा खर्च को $1 ट्रिलियन से बढ़ाकर $1.5 ट्रिलियन प्रति वर्ष करने का भी वादा किया है, जो संघीय बजट घाटे को और गहरा सकता है। इस पिछले शरद ऋतु में फेडरल रिजर्व की दरों में कटौती के बावजूद, ट्रेजरी यील्ड्स सितंबर की शुरुआत के स्तर के आसपास ही बनी हुई हैं, जिससे सरकार को ऋण सेवा लागत में अधिक राहत नहीं मिलने की संभावना है, जो कुल घाटे में योगदान दे रही हैं।

निष्कर्ष यह है कि इस वर्ष बाजार में आने वाले फिक्स्ड-इनकम उत्पादों की मात्रा महत्वपूर्ण है और यह 2026 के दौरान ब्याज दरों और क्रेडिट स्प्रेड पर ऊपर की ओर दबाव डालने की संभावना है।

बॉन्ड निवेशकों के बीच पर्याप्त मांग सुनिश्चित करने के लिए, ट्रेजरी यील्ड्स को प्रतिस्पर्धा के मुकाबले आकर्षक बने रहना चाहिए। पर्याप्त निवेशकों को आकर्षित करने में विफलता से वित्तीय प्रभुत्व का खतरा बढ़ जाता है, जहां केंद्रीय बैंक को बढ़ते घाटों को वित्तपोषित करने के लिए हस्तक्षेप करना पड़ता है। पूर्व ट्रेजरी सचिव जेनेट येलन ने पिछले सप्ताहांत चेतावनी दी कि वित्तीय प्रभुत्व की पूर्व शर्तें स्पष्ट रूप से मजबूत हो रही हैं, यह बताते हुए कि अगले तीन दशकों में ऋण जीडीपी के 150% की ओर तीव्र वृद्धि पर है।

अमेरिकी ऋण धारकों में पिछले दशक में काफी बदलाव आया है, जो अधिक लाभ-केंद्रित निजी निवेशकों की ओर झुका है और कम कीमत-संवेदनशील विदेशी सरकारों से दूर हुआ है। यह अमेरिकी वित्तीय प्रणाली को बाजार तनाव के समय अधिक कमजोर बना सकता है, जेपीमॉर्गन के प्रबंध निदेशक और येलन के ट्रेजरी कार्यकाल के दौरान पूर्व उप प्रमुख स्टाफ गेंग एनगर्मबूनानंत के अनुसार। विदेशी सरकारें 2010 के दशक की शुरुआत में ट्रेजरी बॉन्ड होल्डिंग्स का 40% से अधिक हिस्सा रखती थीं, जो 1990 के दशक के मध्य में 10% से थोड़ा अधिक था। यह विश्वसनीय निवेशक समूह अमेरिका को कृत्रिम रूप से कम दरों पर बड़े पैमाने पर उधार लेने की अनुमति देता था। अब वे आसान समय समाप्त हो चुके हैं। विदेशी सरकारें अब कुल ट्रेजरी बाजार का 15% से कम हिस्सा बनाती हैं।