甲骨文股价下跌凸显人工智能投资挑战

甲骨文公司股价经历了显著下跌，自九月高点以来下跌约45%，过去一周又下跌了14%。此次下跌紧随公司最新财报发布，财报显示季度资本支出达到120亿美元，超过分析师预期的82.5亿美元。此外，甲骨文将2026财年的资本支出预测再次上调150亿美元，主要用于资助专门为其价值3000亿美元的人工智能合作伙伴OpenAI建设的数据中心。

联合首席执行官克莱·马古尔克在财报电话会议中表示：“我们对全球容量交付有雄心勃勃且可实现的目标。”然而，投资者担忧甲骨文如何为这些巨额支出融资，尤其是在其云收入和云基础设施销售未达到华尔街预期的情况下。分析师将甲骨文的人工智能扩张描述为依赖债务驱动，指出公司在文件中未明确将特定债务与具体资本项目挂钩。

局势更为复杂的是，彭博社报道甲骨文因“劳动力和材料短缺”将部分美国为OpenAI建设的数据中心完工时间从2027年推迟至2028年。数据中心研究员乔纳森·库米评论道：“他们遇到劳动力和材料短缺是完全可能的。”他强调数字技术快速发展与物理建设进程缓慢之间的内在矛盾，并指出：“比特的世界运行迅速，原子的世界则不然，而数据中心正是这两个世界交汇之处。”

一个可能受影响的重要项目是“朱庇特计划”，这是甲骨文计划在新墨西哥州建设的价值超过1600亿美元的数据中心综合体。该雄心勃勃的人工智能基础设施项目是甲骨文为OpenAI提供计算资源承诺的核心组成部分。

库米强调，这些物理限制影响所有主要科技公司，但甲骨文的情况尤为令人担忧，因为其进入人工智能基础设施市场较晚且高度依赖单一客户OpenAI。“每当投资发生巨大转变时都会出现这种情况，”他说，“制造商最终会赶上，但不会立刻。现实会介入。”

金融市场对此发展保持谨慎。甲骨文债券收益率上升，一些曾被评为投资级的新发行债券现如垃圾债券般交易。公司的信用风险指标达到2009年以来最高水平，表明投资者正在重新评估为人工智能基础设施项目融资的风险。

历史上，科技公司通过盈利来资助增长。然而，包括甲骨文在内的许多公司如今转向信贷市场以支持大规模人工智能数据中心建设。根据美国银行的分析，五大人工智能重点科技公司——谷歌、Meta、亚马逊、微软和甲骨文——今年共发行约1210亿美元债券用于人工智能基础设施，远高于历史平均水平。值得注意的是，甲骨文完成了一些最大规模的交易，如9月发行180亿美元债券，使其总债务达到约1000亿美元。与同行相比，甲骨文信用评级较低，产生的自由现金流较少，是主要科技公司中杠杆率最高的之一。

CloudBees首席执行官、互联网泡沫时期的前科技高管阿努杰·卡普尔表示：“这感觉像是1998年的时刻。”他指出人工智能投资潜力巨大，但回报时间存在重大不确定性。库米补充道：“技术人员资金充足且习惯于快速行动，而制造设备和建设设施的人则需要数年时间来扩大生产规模，两者之间存在脱节。”

在甲骨文应对这些挑战的同时，整个科技行业正密切关注该公司如何在雄心勃勃的人工智能基础设施投资与财务稳定及投资者信心之间取得平衡。