Падение акций Oracle подчеркивает сложности инвестиций в ИИ

Акции корпорации Oracle значительно снизились, упав примерно на 45% от пика в сентябре и потеряв 14% за последнюю неделю. Это падение последовало за последним отчетом компании о доходах, который показал квартальные капитальные расходы в размере 12 миллиардов долларов, превысившие ожидания аналитиков в 8,25 миллиарда долларов. Кроме того, Oracle повысила прогноз капитальных расходов на 2026 финансовый год еще на 15 миллиардов долларов, в основном для финансирования дата-центров, предназначенных для OpenAI — партнера в сфере ИИ с оценкой в 300 миллиардов долларов.

Со-генеральный директор Клей Мэгуирк заявил во время конференц-звонка по итогам отчетности: «У нас есть амбициозные, но достижимые цели по поставкам мощностей по всему миру». Однако инвесторы обеспокоены тем, как Oracle будет финансировать эти значительные расходы, особенно учитывая, что доходы от облачных сервисов и продажи облачной инфраструктуры не оправдали ожиданий Уолл-стрит. Аналитики охарактеризовали расширение ИИ Oracle как финансируемое за счет долгов, отметив, что компания не связывает конкретные долги с определенными капитальными проектами в своих отчетах.

Дополнительные сложности возникли после сообщения Bloomberg о том, что Oracle отложила завершение некоторых дата-центров в США для OpenAI с 2027 на 2028 год из-за «нехватки рабочей силы и материалов». Исследователь дата-центров Джонатан Кумми прокомментировал: «Совершенно вероятно, что они сталкиваются с дефицитом рабочей силы и материалов». Он подчеркнул внутреннее противоречие между быстрым темпом цифровых инноваций и более медленными процессами физического строительства, отметив: «Мир битов движется быстро. Мир атомов — нет. И дата-центры — это место, где эти два мира сталкиваются».

Одним из значимых проектов, который может пострадать, является Project Jupiter — предложенный Oracle комплекс дата-центров стоимостью более 160 миллиардов долларов в Нью-Мексико. Эта амбициозная инициатива в области инфраструктуры ИИ является ключевым элементом обязательств Oracle по предоставлению вычислительных ресурсов OpenAI.

Кумми подчеркнул, что эти физические ограничения влияют на все крупные технологические компании, но ситуация Oracle вызывает особую обеспокоенность из-за позднего выхода на рынок инфраструктуры ИИ и сильной зависимости от одного клиента — OpenAI. «Это происходит каждый раз при масштабных инвестиционных сдвигах», — сказал он. «В конечном итоге производители догоняют, но не сразу. Реальность вмешивается».

Финансовые рынки отреагировали на эти события с осторожностью. Доходность облигаций Oracle выросла, при этом некоторые новые выпуски, ранее имевшие инвестиционный рейтинг, теперь торгуются как мусорные облигации. Индикатор кредитного риска компании достиг самого высокого уровня с 2009 года, что свидетельствует о том, что инвесторы пересматривают риски, связанные с кредитованием для финансирования проектов инфраструктуры ИИ.

Исторически технологические компании финансировали рост за счет прибыли. Однако многие, включая Oracle, теперь обращаются к кредитным рынкам для финансирования масштабного строительства дата-центров для ИИ. По анализу Bank of America, пять крупнейших технологических компаний, ориентированных на ИИ — Google, Meta, Amazon, Microsoft и Oracle — в этом году совместно выпустили облигаций примерно на 121 миллиард долларов для инфраструктуры ИИ, что значительно превышает исторические показатели. Особенно примечательно, что Oracle провела одни из крупнейших сделок, включая выпуск облигаций на 18 миллиардов долларов в сентябре, доведя общий долг до примерно 100 миллиардов долларов. В отличие от своих конкурентов, Oracle имеет более низкий кредитный рейтинг и генерирует меньше свободного денежного потока, что делает ее одной из наиболее закредитованных крупных технологических компаний.

Ануй Капур, генеральный директор CloudBees и бывший технологический руководитель эпохи доткомов, отметил: «Это ощущение момента 1998 года». Он подчеркнул огромные перспективы инвестиций в ИИ, но также и значительную неопределенность относительно сроков возврата инвестиций. Кумми добавил: «Существует разрыв между техническими специалистами, у которых много денег и которые привыкли действовать очень быстро, и теми, кто производит оборудование и строит объекты, которым нужны годы для масштабирования производства».

Пока Oracle преодолевает эти трудности, более широкая технологическая индустрия внимательно следит за тем, как компания будет балансировать между амбициозными инвестициями в инфраструктуру ИИ и финансовой стабильностью, а также доверием инвесторов.