La chute du cours d'Oracle met en lumière les défis des investissements en IA

Le cours de l'action d'Oracle Corporation a connu une baisse significative, chutant d'environ 45 % depuis son pic de septembre et perdant 14 % au cours de la dernière semaine. Ce recul fait suite au dernier rapport sur les résultats de la société, qui a révélé des dépenses en capital trimestrielles de 12 milliards de dollars, dépassant les attentes des analystes fixées à 8,25 milliards de dollars. De plus, Oracle a relevé ses prévisions de dépenses en capital pour l'exercice 2026 de 15 milliards de dollars supplémentaires, principalement pour financer des centres de données dédiés à OpenAI, son partenaire dans le secteur de l'IA, valorisé à 300 milliards de dollars.

Le co-PDG Clay Magouyrk a déclaré lors d'une conférence téléphonique sur les résultats : « Nous avons des objectifs ambitieux mais réalisables pour la capacité de livraison à l'échelle mondiale. » Cependant, les investisseurs s'inquiètent de la manière dont Oracle financera ces dépenses substantielles, d'autant plus que ses revenus cloud et ses ventes d'infrastructures cloud ont été inférieurs aux attentes de Wall Street. Les analystes ont décrit l'expansion de l'IA chez Oracle comme étant alimentée par la dette, notant que la société n'a pas explicitement lié des dettes spécifiques à des projets d'investissement particuliers dans ses documents officiels.

Pour compliquer davantage la situation, Bloomberg a rapporté qu'Oracle a retardé l'achèvement de certains centres de données américains pour OpenAI, passant de 2027 à 2028, en raison de « pénuries de main-d'œuvre et de matériaux ». Le chercheur en centres de données Jonathan Koomey a commenté : « Il est tout à fait plausible qu'ils rencontrent des pénuries de main-d'œuvre et de matériaux. » Il a souligné la tension inhérente entre le rythme rapide des avancées numériques et les processus physiques de construction plus lents, notant : « Le monde des bits évolue rapidement. Le monde des atomes, non. Et les centres de données sont l'endroit où ces deux mondes se rencontrent. »

Un projet important potentiellement affecté est le projet Jupiter, le complexe de centres de données proposé par Oracle dans le Nouveau-Mexique, dont le coût dépasse 160 milliards de dollars. Cette initiative ambitieuse d'infrastructure IA constitue un élément central de l'engagement d'Oracle à fournir des ressources informatiques à OpenAI.

Koomey a souligné que ces contraintes physiques impactent toutes les grandes entreprises technologiques, mais a noté que la situation d'Oracle est particulièrement préoccupante en raison de son entrée tardive sur le marché de l'infrastructure IA et de sa forte dépendance à un seul client, OpenAI. « Cela se produit à chaque fois qu'il y a un changement massif dans les investissements », a-t-il déclaré. « Finalement, les fabricants rattrapent leur retard, mais pas immédiatement. La réalité intervient. »

Les marchés financiers ont réagi à ces développements avec prudence. Les rendements des obligations d'Oracle ont augmenté, certaines nouvelles émissions autrefois considérées comme de qualité investissement se négociant désormais comme des obligations à haut risque. L'indicateur de risque de crédit de la société a atteint son plus haut niveau depuis 2009, indiquant que les investisseurs réévaluent les risques associés au financement des projets d'infrastructure IA.

Historiquement, les entreprises technologiques ont financé leur croissance par leurs bénéfices. Cependant, beaucoup, y compris Oracle, se tournent désormais vers les marchés du crédit pour financer l'expansion massive des centres de données IA. Selon une analyse de Bank of America, les cinq plus grandes entreprises technologiques axées sur l'IA — Google, Meta, Amazon, Microsoft et Oracle — ont émis collectivement environ 121 milliards de dollars d'obligations cette année pour l'infrastructure IA, une augmentation significative par rapport aux moyennes historiques. Notamment, Oracle a réalisé certaines des plus grosses opérations, comme une émission obligataire de 18 milliards de dollars en septembre, portant sa dette totale à environ 100 milliards de dollars. Contrairement à ses pairs, Oracle dispose d'une note de crédit inférieure et génère moins de flux de trésorerie disponible, ce qui en fait l'une des entreprises technologiques les plus endettées.

Anuj Kapur, PDG de CloudBees et ancien cadre technologique de l'ère dot-com, a déclaré : « Cela ressemble au moment de 1998. » Il a souligné l'énorme promesse des investissements en IA, mais aussi l'incertitude importante quant au calendrier des retours sur investissement. Koomey a ajouté : « Il y a un décalage entre les techniciens qui disposent de beaucoup d'argent et sont habitués à évoluer très rapidement, et les fabricants d'équipements et constructeurs d'installations, qui ont besoin de plusieurs années pour augmenter leur production. »

Alors qu'Oracle navigue à travers ces défis, l'industrie technologique dans son ensemble suit de près la manière dont la société équilibre ses investissements ambitieux en infrastructure IA avec la stabilité financière et la confiance des investisseurs.