Действия казначейства США рассматриваются как мягкая финансовая репрессия

Министерство финансов США объявило о расширенной программе выкупа долгосрочных казначейских облигаций после того, как доходность 30-летних облигаций достигла самого высокого уровня за почти два десятилетия. Этот шаг последовал за скоординированными действиями с Японией по поддержке иены, в рамках которых Соединённые Штаты продавали евро, а не активы, номинированные в долларах, чтобы избежать дополнительного давления на рост доходности.

Япония, крупнейший в мире держатель американского долга, использовала Федеральный репо-механизм для иностранных и международных валютных властей (FIMA) Федеральной резервной системы, чтобы занять доллары под свои казначейские активы, предоставляя ограниченную ликвидность без продажи ценных бумаг.

"Мы рассматриваем как выкуп, так и поощрение использования механизма FIMA для валютных резервов как мягкие формы финансовой репрессии, направленные на сдерживание длинного конца кривой доходности США," — сказал Джордж Саравелос, глава исследований валютного рынка Deutsche Bank.

Финансовая репрессия подразумевает политику, поддерживающую искусственно низкие процентные ставки за счёт влияния на рыночные условия, тактика, исторически применявшаяся после крупных конфликтов для снижения соотношения долга к ВВП. Саравелос предупредил, что предотвращение падения цен на казначейские облигации перенесёт корректировку на валютный рынок, что приведёт к ослаблению доллара.

"Если рыночная цена государственных облигаций США не будет «разрешена» корректироваться вниз, то валютная цена этих облигаций, принадлежащих иностранным инвесторам, должна будет корректироваться через ослабление доллара," — объяснил он.

Аналитики ожидают, что реакция Федеральной резервной системы будет внимательно отслеживаться, поскольку ослабление, вызванное действиями казначейства, может заставить ФРС ужесточить политику для сдерживания инфляции, которая уже несколько лет остаётся выше целевого уровня в 2 %. Министр финансов Скотт Бессент не дал прогнозных указаний, оставив рынки в неопределённости относительно позиции председателя ФРС Кевина Уорша.

"Если председатель Уорш не признает выкуп фактором, способствующим ослаблению финансовых условий, мы будем рассматривать его как дополнительный драйвер, негативный для доллара," — добавил Саравелос.

С момента раскрытия плана выкупа инвесторы усилили ставки на «дебасмент-трейд», что привело к росту цен на золото и биткойн в ожидании дальнейшего ослабления доллара. Действия казначейства происходят на фоне прогнозируемого дефицита федерального бюджета в размере 2 трлн долларов и ежегодных расходов на обслуживание долга в 1 трлн долларов, без ясных законодательных инициатив по сокращению расходов или повышению налогов.

В прошлом месяце Международный валютный фонд опубликовал документ, предупреждающий, что условия, способствующие усиленной финансовой репрессии, уже присутствуют, и предполагающий, что такой подход может стать более распространённым в будущем.