Председатель ФРС Уорш сосредоточен на управлении кривой доходности на фоне роста стоимости долга
Аналитики говорят, что председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш ставит в приоритет управление долгосрочными доходностями казначейских облигаций, а не инфляцию, поскольку выплаты по долгу США растут.
Председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш переключил внимание с традиционных дебатов об инфляции на управление кривой доходности, согласно старшему стипендиату Брукингса Робину Брукс. Брукс написал в посте на Substack, что действия ФРС обусловлены «неустойчивой картиной долга США», при которой доходности казначейских облигаций угрожают усугубить долговое бремя, которое теперь превышает 40 трлн долларов, а стоимость процентов за финансовый год 2026 превысила 1 трлн долларов.
Брукс утверждал, что ФРС и Министерство финансов, по-видимому, координируют действия по стабилизации стоимости заимствований, ссылаясь на неожиданную выкупку долгосрочных облигаций министром финансов Скоттом Бессентом, которая кратко снизила доходности, и его вмешательство в валютный рынок в поддержку иены без побуждения Японии продавать американский долг.
В то время как внешние факторы, такие как скачки цен на нефть и ожидания возобновления конфликта в Иране, подталкивали доходности вверх, другие события ослабляли давление. Опасения по поводу возможного замедления роста, обусловленного ИИ, и политической нестабильности во Франции снизили тревожность инвесторов, позволив ценным бумагам казначейства вновь стать привлекательными, а доходность 10-летних облигаций опустилась ниже 5 %.
Брукс пришёл к выводу, что Уорш не является ни ястребом, ни голубем, а «пытается удержать долгосрочные доходности в управляемых пределах». Он предупредил, что продолжительно высокие доходности могут привести к финансовому доминированию, когда долг и дефицит ограничивают способность ФРС проводить независимую монетарную политику. Сценарии Бюджетного офиса Конгресса, предполагающие доходности на 150 базисных пунктов выше базового уровня, прогнозируют рост чистых процентных расходов на 4,9 трлн долларов за десять лет и увеличение публичного долга до 133 % ВВП к 2036 году. Аналитики Bank of America отметили, что при таких условиях эффективная процентная ставка по государственному долгу может превысить долгосрочный номинальный рост ВВП уже в финансовом году 2028.
Несмотря на эти риски, рост номинального ВВП остаётся сильным, составив 5,6 % в третьем квартале, чему способствовали активности, связанные с ИИ, и повышенная инфляция. Однако Bank of America предостерегает, что предположение о том, что США просто обгонят своё долговое бремя, может быть чрезмерно оптимистичным.