Рост госдолга США вызывает опасения по поводу повышения доходности казначейских облигаций и рыночной дисциплины

Соединённые Штаты приближаются к уровню публичного долга в 32,3 триллиона долларов, что составляет примерно 100 % валового внутреннего продукта, согласно прогнозам J.P. Morgan. Эта цифра отражает сочетание налоговых сокращений, увеличения расходов на оборону, расширения программ социальных выплат и расходов, связанных с кризисами, за последние 25 лет, сказали аналитики.

Главный глобальный стратег J.P. Morgan Дэвид Келли отметил, что долг, находящийся в публичных руках, вырос с 34,7 % ВВП в фискальном 2000 году до текущего уровня, в то время как общий долг Казначейства, включая внутригосударственные удержания, превышает 40 триллионов долларов. Он подчеркнул, что доходность казначейских облигаций выросла в основном потому, что инвесторы насторожены объёмом новых государственных облигаций, а не из-за повышенных инфляционных ожиданий.

Главный экономист Apollo Торстен Слок добавил, что фискальный путь, возможное повышение ставок Федеральной резервной системой и всплеск выпуска облигаций компаниями, связанными с ИИ, сходятся, чтобы удерживать ставки выше в течение продолжительного периода. Он сослался на прогнозы Бюджетного офиса Конгресса, согласно которым отношение долга к ВВП может подниматься к 175 % при текущей политике, а дефициты могут приблизиться к 5 % ВВП в ближайшие годы.

Инвестор Стэнли Друкенмиллер, пишущий в Wall Street Journal, раскритиковал решение Казначейства удвоить выкуп долгосрочных облигаций после того, как доходность 30-летних облигаций достигла 19-летнего максимума. Он утверждал, что этот шаг свидетельствует о управлении ценой, а не о рутинном обеспечении ликвидности, и предупредил, что доходность казначейских облигаций может стать фактическим финансовым дисциплинарным инструментом.

“Вердикт рынка был быстрым и правильным. Это не было управлением ликвидностью, это было управлением ценой,” — написал Друкенмиллер.

Бывший репортер Казначейства Джон Хилсенрат описал публичное обнародование критики как «шекспировскую драму», отметив, что время расширения выкупа нарушило обычный квартальный график программы и было интерпретировано рынками как реакция на неудобные цены.

Текущая база покупателей Казначейства сместилась от иностранных центральных банков к хедж-фондам, которые теперь держат около 2,4 триллиона долларов долгосрочных казначейских облигаций, согласно анализу Федерального резервного банка Нью-Йорка. Это изменение рыночной структуры усиливает опасения относительно способности правительства финансировать долг без влияния на доходность.

Аналитики согласны с тем, что хотя доходность казначейских облигаций в 5 % не представляет немедленного кризиса, она сигнализирует о проблеме, требующей тщательного наблюдения за рыночными сигналами и решениями в области фискальной политики.