Хокистская позиция председателя ФРС Уорша вызывает резкий рост доходности казначейских облигаций
После ястребиного выступления в Джексон-Хоул доходности казначейских облигаций резко выросли, вызвав значительные потери в фондовых портфелях облигаций и опасения по поводу более широких финансовых последствий.
Доходность 30-летних казначейских облигаций достигла самого высокого уровня с 2002 года, а доходность 10-летних облигаций в сентябре составила около 5,3 %, что ознаменовало худший месяц для государственных облигаций США за четыре года. Аналитики отмечают, что типичные технические факторы, такие как умеренное замедление базисной торговли или небольшое увеличение премии за срок, не полностью объясняют масштаб движения на рынке стоимостью 40 трлн долларов.
Сдвиг в первую очередь объясняется изменением политики Федеральной резервной системы. 28 августа председатель ФРС Кевин Уорш выступил с речью в Джексон-Хоул, сигнализируя о более агрессивной позиции. Главный экономист Apollo Торстен Слок отметил, что ФРС сместилась от ожиданий снижения ставок в 2026 году к склонности к дальнейшим повышением. Реакция рынка усилилась после сильного отчёта CPI за август 11 сентября и повышения ставки ФРС на четверть пункта 16 сентября, во время которого Уорш подчеркнул «дисциплину», «решимость» и приверженность «ценовой стабильности». Текущий график точек ФРС теперь подразумевает дополнительные повышения, при этом инфляция прогнозируется выше целевого уровня до 2029 года.
Инвесторы вспомнили период 2022-2023 годов, когда ФРС подняла ставки на 525 базисных пунктов за 17 месяцев, цикл, который привёл к резкому падению индексов облигаций и способствовал краху Silicon Valley Bank. Память об этом эпизоде, по-видимому, усилила чувствительность к текущему направлению политики, что привело к быстрому перераспределению средств из долгосрочных казначейских ценных бумаг.
С момента Джексон-Хоул ETF iShares Aggregate Bond упал примерно на 4 %, указывая на рыночные потери более 1 трлн долларов. Оценки моделей предполагают, что нереализованные потери в банковском секторе выросли на 115 млрд долларов в сентябре и на 180 млрд долларов за квартал, доведя общую сумму «под водой» ценных бумаг до примерно 500 млрд долларов. Ипотечные ставки поднялись почти на 100 базисных пунктов, подавляя продажи жилья и генерируя около 400 млрд долларов потерь для ипотечных ценных бумаг.
Хотя позиция ФРС может укрепить её авторитет, более высокие ставки повышают стоимость заимствований для потребителей, домовладельцев, бизнеса и банков, а также влияют на иностранные экономики через укрепление доллара.