Доходность казначейских облигаций США превысила 5%, но фискальный кризис маловероятен

Доходность базовой 10-летней казначейской облигации превысила 5%, что увеличивает чистые процентные расходы федерального правительства до оценочных 1,05 трлн долларов за первые 11 месяцев финансового года 2026. Эксперты по политике предупреждают, что более высокие стоимости заимствования могут создать обратную связь, при которой растущие процентные расходы вынуждают дополнительное заимствование, потенциально приводя к долговой спирали.

"Настоящая угроза — долговая спираль. Если процентные ставки порождают долг, а долг — процентные ставки, в конечном итоге долг выйдет из-под контроля. Фискальный кризис, когда-то немыслимый, теперь представляет собой реальную возможность," сказала Майя МакГуинес, президент Комитета за ответственный федеральный бюджет.

Стратеги облигационного рынка TD Securities, однако, утверждают, что Соединённые Штаты не находятся у фискального предела. Они отмечают, что средний срок погашения казначейского долга составляет около 5,9 лет, что означает постепенное поглощение более высоких ставок по мере погашения существующих облигаций. Средний купон по казначейским ценным бумагам, исключая векселя, остаётся около 3,1 %, а общий процентный уровень по портфелю долга составляет около 3,4 %, что всё ещё ниже текущего номинального роста ВВП в 8,5 %.

"Существуют обоснованные опасения, что США, наряду со многими другими развитыми экономиками, пострадают от негативной обратной связи, вызванной ростом стоимости доходности, увеличивающей их фискальную нагрузку при рефинансировании долга и финансировании фискального дефицита. Однако у США всё ещё сохраняется значительная часть «экзотической привилегии» доллара США и его роль самой ликвидной и по-прежнему высоко оценённой экономики. Поэтому мы находимся на некотором расстоянии от фискального кризиса," сказал Мэтью Риз, глава глобальных облигационных стратегий в L&G Asset Management.

TD Securities прогнозирует, что процентные расходы могут вырасти до 1,4 трлн долларов в финансовом 2027 году и до 1,6 трлн долларов к 2029 году, если доходности останутся около текущих уровней, но подчёркивает, что долг не нужно рефинансировать сразу полностью. Другие факторы, способствующие скачку доходности, включают ожидания дальнейших повышений ставок Федеральной резервной системы, более сильный экономический рост, рост цен на нефть, выпуск корпоративных облигаций и переориентацию инвесторов быстрого капитала.

Иан Линген, глава стратегии ставок США в BMO Capital Markets, подчеркнул устойчивость экономики как ключевой драйвер, отметив, что последние данные по занятости поддерживают крепкий рынок труда несмотря на повышенные расходы заимствования. Он добавил, что устойчивый рост доходности, вероятно, потребует явных доказательств экономического или финансового рыночного стресса.

В целом, хотя рост стоимости заимствования вызывает опасения, аналитики считают, что фискальная позиция Соединённых Штатов остаётся управляемой в текущий момент.