Консультативный совет Казначейства отмечает дефицит финансирования в 1,45 трлн долларов при опоре на краткосрочный долг

Комитет по советам по заимствованиям Казначейства (TBAC) предупредил 5 августа, что при текущих размерах аукционов правительство США может столкнуться с дефицитом финансирования в размере 1,45 трлн долларов в финансовом 2027-28 годах. Панель, состоящая из старших облигационных дилеров и инвесторов, заявила, что дефицит возникает из-за сильной зависимости Казначейства от краткосрочных векселей, которые в настоящее время приносят доход около 3,8 %, для финансирования оценочного ежегодного дефицита в 2 трлн долларов.

Отдавая предпочтение более дешёвому краткосрочному заимствованию, Казначейство удерживает официальные затраты на заимствования на низком уровне, но увеличивает подверженность росту процентных ставок и инфляции. В протоколах TBAC отмечено, что расходы на проценты выросли на 120 млрд долларов в этом году, подняв общие ежегодные затраты на обслуживание долга выше 1 трлн долларов, превысив расходы США на оборону.

Аналитик Федеральной резервной системы Джон Хилсенрат предупредил, что растущий долг может выявить уязвимости в финансовой системе. «Если в финансовой системе появятся трещины в ближайшие несколько лет, я ожидал, что они проявятся в долговых обязательствах Казначейства», — сказал он, добавив, что «весь рост пришёлся на федеральный долг».

Хилсенрат также подчеркнул потенциальный конфликт между Казначейством и Федеральной резервной системой. Поскольку Казначейство может вернуться к выпуску долгосрочных облигаций, ФРС под руководством председателя Кевина Уорша планирует сократить свой баланс, вероятно, продавая долгосрочные казначейские ценные бумаги. Протоколы TBAC указали, что дилеры ожидают, что активы ФРС перейдут к более краткосрочным ценным бумагам, что может создать две одновременные волны предложения долгосрочных бумаг при меньшем количестве покупателей.

Текущий подход восходит к министру финансов Джанет Йеллен, которая увеличила выпуск краткосрочных векселей для снижения долгосрочных доходностей. Наследница Йеллен, Бессент, продолжила эту стратегию, несмотря на прежнюю критику «активистского выпуска» Йеллен.

Повышение доходности казначейских облигаций также влияет на ипотечные ставки, которые теперь превышают 6 % по сравнению со ставками около 4 % во многих развитых экономиках. Иностранные держатели, такие как Япония и Китай, начали диверсифицировать свои активы, вкладываясь в золото, уменьшая зависимость от американских облигаций.