Майкл Берри предупреждает, что риски финансирования, а не смена руководства, угрожают Nvidia

Инвестор Майкл Берри, основатель Scion Asset Management, сказал, что основной риск для Nvidia заключается в том, как финансируется бум ИИ, а не в недавних изменениях руководства. В посте в Substack, на который сослался Business Insider, Берри выразил удивление реакцией рынка на Nvidia и предупредил, что конкурентное преимущество компании может исчезнуть быстрее, чем ожидается, в течение следующих пяти лет. Он охарактеризовал инвестиции Nvidia в другие компании ИИ и связанные с этим договорные требования как «поведение, похожее на мафию».

Берри оценивает, что у компаний крупного технологического сектора более 3 трлн будущих обязательств по расходам на ИИ и утверждает, что стареющие графические процессоры могут потерять стоимость до того, как клиенты смогут окупить свои затраты, особенно поскольку гипермасштабные провайдеры распределяют расходы на покупку в течение многих лет через амортизацию. Он предполагает, что текущие отчёты о прибыли могут быть завышены, если срок службы чипов окажется короче, чем прогнозировалось.

Nvidia отчиталась о сильных результатах за второй квартал 2027 финансового года, с выручкой в 96,221 млрд долларов, что на 105,85 % больше по сравнению с прошлым годом, и прибылью на акцию по не-GAAP в 2,22 доллара, превзойдя консенсус-прогнозы. В отчёте также были раскрыты значительные обязательства перед клиентами, включая 279 млрд долларов поставочных обязательств, 108,5 млрд долларов гарантий выручки и почти 50 млрд долларов инвестиций в передовые лаборатории ИИ. Дни дебиторской задолженности выросли до 60 дней с 45 дней.

Главный финансовый директор Коэтт Кресс, теперь исполняющая обязанности генерального директора после отставки Дженсена Хуана, ответила на критику финансовых схем, заявив, что компания видит структуру иначе, чем критики, называющие её «круговым финансированием». Nvidia также раскрыла инвестицию в размере 2 млрд долларов в CoreWeave, поставщика облачных решений ИИ, который покупает её чипы.

Руководство утверждает, что оборудование Nvidia «взаимозаменяемо и долговечно» и может быть переориентировано на других клиентов, при этом некоторые дата-центры достигают срока окупаемости менее чем за год. Компания ожидает, что капитальные расходы пяти крупнейших гипермасштабных провайдеров достигнут почти 800 млрд долларов в 2026 году и 1,3 трлн долларов в 2027 году. Прогноз Nvidia для предстоящего отчёта о доходах включает выручку в 108 млрд долларов (±2 %) и валовую маржу в 74 %.

Аналитики будут следить за тем, продолжают ли расти обязательства и гарантии поставок, насколько быстро собираются дебиторские суммы и соответствует ли валовая маржа прогнозируемому диапазону 71 %–72 % за четвертый квартал. Берри также отметил риск вмешательства правительства США в продажи чипов Nvidia в Китай, добавив, что рынок может вскоре рассматривать эту ситуацию как значительную торговую возможность.