Финансовая модель ИИ Nvidia под давлением, поскольку партнеры-неоклауд видят падение акций
Ужесточение кредитных условий проверяет стратегию Nvidia по поддержке разработчиков ИИ-облаков через внебалансовые гарантии и долевые участия, в то время как акции нескольких неоклауд-компаний резко падают.
Nvidia сталкивается с первым крупным стресс-тестом по мере того, как кредитные условия ужесточаются для поддерживаемых ею облачных операторов, ориентированных на ИИ. Чипмейкер, который расширил свою деятельность от продажи графических процессоров до предоставления финансирования и гарантий для проектов ИИ-инфраструктуры, имеет $36 млрд внебалансовых облачных соглашений и гарантию в $105 млрд для предполагаемого 10-гигаваттного дата-центра OpenAI в Огайо, согласно последнему квартальному отчету.
Рынок отреагировал волатильностью. Акции неоклауд-компаний CoreWeave, Nebius и IREN упали более чем на 30 % в этом месяце, а спред кредитного дефолт-свопа CoreWeave превысил 11 %, отражая повышенный риск дефолта. Участие Nvidia включает долевые участия и обязательства приобрести до $6,3 млрд вычислительной мощности CoreWeave при необходимости.
"Если спрос на вычисления не оправдает эти действительно сверхвысокие ожидания, у нас будет проблема," — сказал Дэвид Трейнер, основатель и генеральный директор исследовательской финансовой фирмы New Constructs.
Nvidia отказалась комментировать ситуацию. Генеральный директор Дженсен Хуанг, выступая на конференции GTC компании в Берлине, сказал, что спрос на облачные сервисы, ориентированные на ИИ, остаётся «за пределами шкалы», но признал нехватку оборотного капитала для поддержания роста.
"То, чего не хватает в середине, — это оборотный капитал для подпитки этого роста," — сказал Хуанг в интервью CNBC.
Широкая финансовая инициатива компании включает партнёрство с шестью крупными управляющими активами для предоставления до $125 млрд гарантий остаточной стоимости по займам на GPU, а также долевые инвестиции в фонды частного капитала, такие как AI Infrastructure Partners Fund от Brookfield. Портфель инвестиций Nvidia, связанных с ИИ, оценивался в $99 млрд во втором квартале.
Аналитики отмечают, что хотя генерация наличности Nvidia — $70 млрд свободного денежного потока в первой половине года — даёт конкурентное преимущество, масштаб её внебалансовых обязательств, прогнозируемый более чем $500 млрд к концу финансового 2029 года, создаёт значительные риски. Moody’s отметила быстрый рост таких гарантий как фактор риска, который она внимательно отслеживает.
Несмотря на трудности, Nvidia утверждает, что её финансовая поддержка позволяет клиентам расширять вычислительные мощности, что, в свою очередь, стимулирует спрос на её GPU и сопутствующие услуги.