Инвесторы становятся осторожнее из-за признаков distress у долгов, связанных с ИИ
Цены облигаций, финансирующих дата-центры и компании-неоклауд, упали, а активность по кредитным дефолтным свопам резко возросла, что свидетельствует о растущем скептицизме инвесторов относительно устойчивости бума ИИ.
Доходность облигаций, финансирующих строительство дата-центров, и облигаций компаний-«неоклауд», поставляющих вычислительные мощности для ИИ, резко возросла, доведя несколько выпусков до уровня distress. CoreWeave, крупнейший провайдер неоклауд, недавно увидел свои облигации классифицированными как distressed, и почти половина облигаций, выпущенных в этом году для финансирования проектов дата-центров крупными технологическими компаниями, была оценена как джанк.
В то же время объём торгов кредитными дефолтными свопами, связанными с компаниями ИИ, более чем вчетверо увеличился с июля по сентябрь, что является рыночным сигналом того, что инвесторы ищут страховку от потенциальных дефолтов.
Аналитики указывают на сочетание факторов, лежащих в основе сдвига, включая текущий недостаток прибыльности сектора и прогнозы, согласно которым потребителям и бизнесу США потребуется генерировать около 3,5 трлн долларов дохода, связанного с ИИ, к 2032 году — примерно 9 процентов ВВП — чтобы оправдать капитальные затраты. В статье Брукингского института отмечается, что такой масштаб расходов превзойдёт исторические инфраструктурные бумы, такие как расширение железных дорог.
Недавние корпоративные события усилили опасения. Character.ai подала заявление о банкротстве после сообщения о ежемесячных убытках в размере 8–9 млн долларов, а OpenAI отложила планируемое первичное публичное размещение акций из-за сомнений в спросе со стороны инвесторов. Проспект Anthropic раскрывал убыток в 80 млрд долларов за год и растущие затраты на инфраструктуру.
Экологическое сопротивление новому строительству дата-центров также усилилось: активисты блокировали проекты стоимостью, по оценкам, 198 млрд долларов в первой половине года. Ограничения на размещение дата-центров могут дополнительно ограничить способность сектора достигать своих целевых доходов.
Экономисты предупреждают, что модель финансирования проектов ИИ напоминает рынок субстандартных ипотек, предшествовавший финансовому кризису 2008 года, когда кредиторы полагались больше на способность спонсора поглощать обязательства, чем на фундаментальную экономику проектов.
Хотя некоторые эксперты считают, что полномасштабный кризис неизбежным не является, сочетание высокорискованного долга, растущих убытков и нормативной неопределённости указывает на то, что инвесторы готовятся к потенциальной коррекции на рынке ИИ.